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鋼鐵業(yè)前期一直艱難維持的弱勢(shì)均衡格局在三季度傳統(tǒng)淡季來(lái)臨時(shí)被打破，在預(yù)期出現(xiàn)改變的情況下，今年以來(lái)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上去庫(kù)存環(huán)節(jié)最薄弱的鋼廠開始加大消化產(chǎn)成品庫(kù)存的力度，于是，七八月份國(guó)內(nèi)鋼價(jià)出現(xiàn)快速下跌。隨后，由于行業(yè)減產(chǎn)，下行了2個(gè)季度的鋼價(jià)在9月出現(xiàn)迅速反彈。不過(guò)綜合來(lái)看，三季度均價(jià)依然環(huán)比下跌近12%。
在鋼價(jià)的壓制下，三季度礦價(jià)同樣跌幅較大。只不過(guò)8月才出現(xiàn)的加速下跌，使得礦價(jià)下跌的過(guò)程相對(duì)滯后。
受鋼價(jià)快速回落和礦價(jià)下跌滯后的影響，三季度鋼鐵上市公司盈利繼續(xù)惡化并出現(xiàn)較大面積虧損是大概率事件。首先，我們測(cè)算的三季度考慮庫(kù)存周轉(zhuǎn)的各品種估算毛利均值皆為負(fù);第二，7月重點(diǎn)大中型企業(yè)利潤(rùn)率已下降為負(fù)，考慮到原材料周轉(zhuǎn)的影響，預(yù)計(jì)八九月重點(diǎn)企業(yè)盈利仍難有起色;第三，13家已經(jīng)公布業(yè)績(jī)預(yù)告的鋼鐵上市公司中的8家預(yù)計(jì)今年1-9月凈利潤(rùn)為負(fù)，4家同比預(yù)減。
同時(shí)，需要注意的幾點(diǎn)包括：1、相比調(diào)價(jià)更為靈活的長(zhǎng)材類公司而言，以寶鋼股份、武鋼股份和鞍鋼股份為主的板材類公司在9月繼續(xù)下調(diào)出廠價(jià)，可能使得三季度業(yè)績(jī)環(huán)比降幅或相對(duì)較大;2、鋼價(jià)快速下跌可能導(dǎo)致行業(yè)普遍計(jì)提產(chǎn)成品跌價(jià)準(zhǔn)備，可能會(huì)加大3季度虧損幅度;3、不排除個(gè)別公司因減產(chǎn)加劇業(yè)績(jī)惡化的可能性;4、鋼管業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)依然明顯，長(zhǎng)期協(xié)議訂單占比較高的公司將繼續(xù)受益鋼價(jià)下跌帶來(lái)的毛利改善。
9月下旬起鋼價(jià)有所反彈，而近期也有跡象表明，制造業(yè)正在逐步進(jìn)入去庫(kù)存后期，生產(chǎn)有望出現(xiàn)恢復(fù)，進(jìn)而帶動(dòng)行業(yè)整體觸底回升。不過(guò)，中期增長(zhǎng)缺乏持續(xù)改善動(dòng)力依然是制約行業(yè)取得超額收益的主要原因，即便四季度業(yè)績(jī)環(huán)比有所改善，預(yù)計(jì)也很難對(duì)股價(jià)形成足夠的刺激。
